какая зависимость между ожидаемой доходностью и сопутствующим риском

Обратная зависимость – доходность и риск портфеля ценных бумаг

Очень часто приходится слышать о том, что на финансовом рынке риск и доход тесно взаимосвязаны – чем выше риск, тем выше доходность.

На самом деле такая формулировка неявно предполагает, что риск является неким ингредиентом, который необходимо добавлять в процессе инвестирования для получения дохода. Действительно, доход и риск сопутствуют друг другу при работе на рынке ценных бумаг.

Оптимальный портфель

Современные теории построения оптимальных портфелей позволяют определить при заданном уровне ожидаемой доходности набор инструментов с минимально возможным риском. Интересно, что первые статьи Марковица на эту тему появились еще в 1952 году. Тем не менее эта теория до сих пор считается современной, а Нобелевские премии за работы в рамках этой теории присуждались в 1981 и 1990 годах.

Портфелям ценных бумаг с одинаковой ожидаемой доходностью может соответствовать риск разного уровня.

Инвестор должен понимать риск, связанный с инвестициями, измерять его и стремиться к его уменьшению.

Оптимизация риска

Риск и доходность связаны не напрямую, а некоторым более сложным образом. Обычно за увеличение доходности необходимо платить более высоким риском, связанным с возможностью потерь и их размером. Однако, даже разные инвестиции с одинаковым ожидаемым доходом могут иметь большую разницу в риске.

Иными словами, хотя риск и является элементом, неизбежно сопутствующим инвестированию в ценные бумаги, он должен восприниматься как нежелательный элемент, который необходимо минимизировать. Более высокий риск не приводит к увеличению доходов, скорее наоборот.

Более высокие доходы необходимы для того, чтобы компенсировать риск более высоких убытков. Например, инвесторы требуют более высокого дохода по второсортным облигациям, потому что с этими облигациями объективно связан более высокий риск.

Дополнительный риск должен быть компенсирован ценой.

В случае с облигацией – более высокой доходностью облигации, ведь для облигаций, чем выше доходность, тем ниже цена, и наоборот. Если отбросить технические факторы, влияющие на их цену (такие как, например, срок погашения облигации), то разный уровень доходности облигаций показывает разное кредитное качество эмитентов, и он отражает степень уверенности инвесторов в том, что эмитент исполнит свои обязательства по погашению облигаций и выплате купонов.

Пример из жизни

В качестве примера можно рассмотреть деятельность легендарного инвестора Уоррена Баффета, прозванного Оракулом из Омахи. Основатель и бессменный руководитель компании Berkshire Hathaway Inc., он занимал третью строчку рейтинга богатейших людей мира.

Забавно, что Баффет совсем еще недавно говорил про своего друга и постоянного партнера по гольфу Билла Гейтса «подающий надежды молодой человек».

Разве были сопряжены с более высоким риском его инвестиционные решения, обеспечивавшие ему доходность выше среднерыночной на протяжении многих лет?

Или же эту доходность обеспечивали его опыт и мастерство, приводящие к более тщательному отбору первоклассных и многообещающих предприятий, из акций и облигаций которых формировались инвестиционные портфели? Многие согласятся, что сработало скорее второе, чем первое …

Дополнительно ознакомьтесь с кратким видео о взаимосвязи риска и доходности:

Источник

Правда ли, чем больше риск, тем больше доходность?

Принцип прибыльного бизнеса всегда основан на правильном соотношении риска и доходности активов. Данные понятия неразрывно связаны между собой и находятся в прямой зависимости: чем больше риск, тем больше доходность.

Но для экономического процветания и стабильной работы важно понимать, как снизить рискованность предприятия без падения его доходности. Об этом далее.

Что такое риск и доходность ценных бумаг?

Вероятность убытка сопровождает каждую сделку на фондовом рынке. Можно заработать приличные деньги или остаться ни с чем – все зависит от взвешенности действий инвестора.

Риск потери капитала чаще всего наступает при неадекватной оценке рискованности вложений в конкретный инвестиционный проект или ценную бумагу на фоне переоценки их доходности. Отсюда выплывает необходимость рассмотреть смысл термина доходность.

Он представляет собой объем выгоды в процентном или денежном выражении, которую, вероятно, получит инвестор. Расчет доходности по ценным активам на бумажном носителе осуществляют с использованием процентов годовых, что позволяет понять, какая прибыль ждет вкладчика за год относительно суммы инвестированного капитала.

Зная этот показатель, несложно определить денежную сумму, выступившую материальным вознаграждением инвестора за понесенные риски.

Неопытный инвестор может подумать, что процесс инвестирования в ЦБ будет наиболее доходным, если предпочесть варианты с максимально низким уровнем рискованности. А потерять капитал, вероятнее всего, можно при работе с высокорискованными активами на фондовом рынке.

Но на практике это не всегда так: прибыль будет более существенной, если уровень рискованности ЦБ высокий. То есть, высокую доходность можно рассматривать как вознаграждение за высокие риски вклада.

Категории риска активов

Инвестиционные инструменты характеризуются разной степенью рискованности, поэтому делятся на три группы.

Рассмотрим их характеристики более подробно, чтобы понять, каким из них стоит отдавать предпочтение при инвестировании накопленных средств.

Низкорисковые инструменты

Низкорисковые инструменты представляют собой финансовые активы, гарантирующие невысокий процент прибыли по вкладу. Конечно, при работе совершенно с любыми ЦБ можно потерять весь капитал, но в случае с низкорискованными вариантами такая вероятность минимальна.

Среднерисковые инструменты

Инструменты данной группы приносят владельцам более значительную прибыль, однако характеризуются и более существенными рисками. Практика показывает, что % прибыли по таким ЦБ составляет от 10 до 20 годовых.

Высокорисковые инструменты

Финансовые инструменты с доходностью более 3% годовых называют высорискованными.

Соотношение риска и доходности

Чем больше риск, тем большую доходность стоит ожидать от активов. Соотношение этих показателей важно учитывать каждому инвестору при совершении любой сделки с ЦБ.

Поэтому специалисты советуют крайне внимательно относиться к предложениям инвестиций с низкими рисками и высоким уровнем доходности, учитывая следующие нюансы:

На заметку! В США доход безрискованного типа составляет 6%, в Швейцарии — 3-4%, а в РФ 8%, что еще раз свидетельствует более существенную вероятность дефолта у правительства России по сравнению с иными странами. Именно поэтому в странах СНГ вкладчикам предлагают большую процентную ставку.

Как регулировать риск и доходность портфеля?

Инвестору стоит разработать собственный способ отбора наиболее качественных в инвестиционном плене ЦБ, чтобы не только сохранить, но и приумножить свои финансы. Умение оценивать активы по данному принципу позволит сформировать оптимальный инвестиционный портфель, заработать приличные деньги, не прогорев.

Выделим основные мероприятия, позволяющие достичь главной цели формирования портфеля ‒ получить актуальный уровень ожидаемой доходности при максимально низком уровне прогнозируемого риска:

Ни один из существующих сегодня способов снижения рисков по инвестициям не позволяет свести их к нулю. Так или иначе, инвестор будет рисковать вложенными средствами, но цена такого риска может быть разной и определяется доходностью активов.

Артем Петров, финансовый аналитик

В итоге:

Риск и доходность тесно взаимосвязаны и находятся в прямо пропорциональной зависимости: чем выше ожидается доходность от вклада, тем больший риск его сопровождает. Если же риск велик, доходность ЦБ также должна быть велика. При оптимальном соотношении описанных явлений, можно сформировать оптимальный портфель инвестиций, позволяющий приумножить накопленный капитал.

Источник

Риск — доходность

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны финансового рынка. Чем выше риск, тем выше доходность, которую требуют инвесторы при вложении денежных средств.

Все инвестиционные продукты условно можно разделить на классы исходя из их риска.

Первый класс – это долговые финансовые инструменты. В него входят государственные, корпоративные облигации, а также банковские продукты: депозиты, векселя. Доходность по долговым инструментам определяется двумя составляющими: вероятность дефолта заемщика и срок обращения.

Государственные ценные бумаги других стран предлагают инвесторам большую доходность. Это связано с тем, что они несут в себе большую вероятность государственного дефолта, а также валютные риски по отношению к сегодняшней базовой мировой валюте – доллару США. Например, российские ценные бумаги на рынке продаются по состоянию на лето-2011 с доходностью в 3-5% годовых в зависимости от срока погашения, что говорит о том, что инвесторы оценивают разницу их надежности с американскими облигациями всего в 1-2% годовых.

Следующая группа финансовых инструментов в этом классе – банковские депозиты. Надежность по ним выше, чем по бумагам корпоративных заемщиков, в результате государственного надзора за банковской деятельностью, что снижает вероятность дефолта. В какой-то мере это обеспечено государственными гарантиями вкладов.

Корпоративные ценные бумаги предлагают еще большую доходность, так как имеют свой собственный риск возникновения проблем в бизнесе плюс риск государства, в котором компания находится, и банка, обслуживающего эту организацию.

Ценные бумаги одного класса могут иметь разную доходность. Например, по векселям платят больше, чем по облигациям. Это объясняется риском подделок и утраты бумаги, выпущенной на предъявителя.

Второй класс ценных бумаг – долевые, то есть акции. Выплаты по ним не гарантированы. Поэтому инвесторы требуют за это еще большей доходности, которая складывается из дивидендов плюс потенциального роста курсовой стоимости.

По данным Национальной лиги управляющих, средняя доходность по фондам акций на лето 2011 года за последние 12 месяцев составила 19% годовых. А по фондам облигаций – около 10%.

Третий класс ценных бумаг – производные финансовые инструменты. Доходность по ним не гарантируется. Более того, например, фьючерсы несут в себе неограниченный риск убытка для инвесторов. Допустимо утверждение, что торговля производными ценными бумагами – это сделки не с самими активами, а с рисками, которые связаны с ценами этих активов и соответствующими страховыми премиями. Именно поэтому подобные продукты предлагаются только квалифицированным инвесторам – тем, кто умеет соотносить ожидаемую доходность с возможными потерями.

Сравнение доходности по разным инструментам, при условии сопоставимых сроков обращения, позволяет оценить, насколько одна из этих ценных бумаг рискованнее другой.

Источник

Есть ли связь между риском и доходностью?

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 17.12.2014 · Обновлено 20.06.2015

Считается, что чем больше риск финансового актива, тем больше его доходность. И это подтверждается цифрами. Как видно из таблицы ниже американские акции малой капитализации с 1926 по 2000 год были самыми доходными. Средняя годовая доходность акций была равна 12,4%, и значительно превосходила среднюю доходность облигаций и казначейских векселей. Однако эти акции имели более высокое стандартное отклонение по сравнению с облигациями и казначейскими векселями, что означает больший риск.

Вот как это выглядит на диаграмме.

Из этой диаграммы видно, что чем больше риск, тем больше доходность. Что в принципе логично, если рыночный риск измеряется волатильностью, то есть степенью колебаний цены, то самый волатильный актив будет и самым доходным. Отсюда считается, что доходность напрямую связана с риском, чем больше риск, тем больше доходность финансового актива. Однако это еще не означает, что, беря на себя повышенный риск, вы получите высокую доходность. На самом деле высокий риск сам по себе никак не гарантирует высокий доход.

Вот что пишет в своей книге «Разумный Инвестор» Бенджамин Грэхем по этому поводу:

Старый проверенный принцип гласит: тот, кто не желает рисковать, должен довольствоваться отно­сительно низким уровнем доходности вложенных средств. Именно из этого исходит основная идея ин­вестиционной деятельности: уровень доходности, к которому стремится инвестор, находится в опреде­ленной зависимости от степени риска, который он готов нести. Но мы считаем иначе. Уровень доходно­сти, которого хочет достичь инвестор, должен зависеть от величины умственных усилий, которые он хочет и может приложить для выполнения своих задач.

Минимальную доходность получает пассивный инвес­тор, который заинтересован в безопасности вложенного капитала и, к тому же, не хочет заниматься требую­щими усилий и времени операциями на фондовом рынке. Максимальная доходность будет получена вни­мательным и предприимчивым инвестором, который использует для этого максимум разума и имеющихся у него навыков. Еще в 1965 году был сформулирован такой постулат: «В действительности, во многих случа­ях реальный риск, связанный с приобретением «выгод­ных (недооцененных.—Примеч.ред.) акций», который предполагает возможность получения большой прибы­ли, может быть ниже, чем риск, связанный с приобре­тением обычных облигаций с доходностью около 4,5%».

В этом правиле оказалось больше правды, чем мы сами предполагали, поскольку на протяжении сле­дующих лет даже самые лучшие долгосрочные обли­гации потеряли существенную долю своей рыночной стоимости в связи с ростом процентных ставок.

Таким образом риск и доходность не всегда связаны друг с другом. Практика показывает, что даже низкодоходные активы могут нести в себе риск больше, чем высокодоходные. Для активного инвестора степень риска в большей степени зависит от его компетентности, темперамента и тщательности анализа. Если анализ компании был проведен недостаточно тщательно, то возрастает риск сделать ошибку. Нетерпеливый и эмоциональный инвестор так же рискует больше, так как подвержен панике и эмоциям, что может заставить его продать свои ценные бумаги в неблагоприятное время.

Источник

Соотношение риска и доходности инвестиций

В процессе формирования своего портфеля ценных бумаг каждый инвестор неизбежно сталкивается с таким понятием как соотношение риска и доходности (как для отдельно взятого финансового инструмента входящего в его портфель, так и для всего портфеля в целом). Существует целая портфельная теория, разработанная американским экономистом Гарри Марковицем, направленная на то чтобы включать в свой портфель только те финансовые инструменты, для которых соотношение риска к доходности является оптимальным.

Или, другими словами, теория эффективного портфеля Марковица даёт ответ на вопрос о том, какой уровень доходности является приемлемым (оптимальным) для того уровня риска, который готов взять на себя инвестор.

Давайте, для начала определимся с основными терминами.

Риском называется вероятность того, что инвестиция в определённый финансовый инструмент (или в группу финансовых инструментов – инвестиционный портфель) не только не принесёт желаемого уровня прибыли, но и повлечёт за собой убыток. Уровень риска удобно выражать в процентах от суммы инвестируемого капитала. Так, например, величина риска в 100% говорит о полной потере инвестируемого капитала, а риск в 50% — о потере его половины.

Доходностью называют ту прибыль, которую приносит финансовый инструмент, выбранный в качестве объекта для инвестиций (или весь портфель целиком). Её также обычно выражают в процентах от инвестируемого капитала.

Для того чтобы понять какое соотношение риска и доходности является оптимальным, давайте рассмотрим вот этот график:

Кривая риск/доходность в теории Гарри Марковица

График построен на основе решения задачи по оптимизации инвестиционного портфеля (квадратической оптимизации при линейных ограничениях). Формулировка этой задачи выглядит примерно следующим образом:

Не вникая далее в премудрости высшей математики, давайте проанализируем вышеозначенный график с точки зрения простого инвестора.

Как видите, на нём есть линия красного цвета, обозначенная как граница эффективности. Эта именно та линия, на которой находятся оптимальные значения соотношения риска к доходности анализируемого финансового инструмента. Нижняя её часть соответствует небольшой доходности при таком же относительно небольшом уровне риска, средняя часть – среднему уровню доходности при среднем же риске, верхняя часть – высокому уровню доходности при большом уровне риска.

Нижняя часть границы эффективности содержит значения соотношения риска к доходности, удовлетворяющие консервативных инвесторов, а в верхней её части находятся значения, которые устраивают инвесторов с агрессивными стратегиями инвестирования.

Теперь давайте обратим своё внимание на области находящиеся выше и ниже границы эффективности. Всё множество значений находящееся ниже границы эффективности, представляет собой неоптимальное соотношение риска к доходности, то есть риск здесь относительно велик при сравнительно небольшом уровне доходности.

Вы же не станете инвестировать в акции с доходностью ниже или равной проценту по банковскому депозиту? Ведь акции (даже принадлежащие к категории голубых фишек), это относительно рискованный финансовый инструмент, который может принести как прибыль, так и убыток. А банковский депозит, с учётом того, что вклады физических лиц подлежат программе обязательного страхования, с вероятностью близкой к ста процентам, принесёт пусть небольшую, но всё же прибыль.

На вышеозначенном графике, точка соответствующая инвестициям в банковские депозиты находится на границе эффективности (в нижней её части), а точка соответствующая инвестициям в акции с такой же доходностью, расположена на том же уровне, но значительно правее границы эффективности.

А вот ту область, которая находится выше границы эффективности, можно отнести к миру заоблачных фантазий, поскольку в реальности такие соотношения риска к доходности попросту невозможны. Когда, например, кто-либо предлагает вам инвестировать свои деньги под высочайший процент и с небольшим уровнем риска, то он предлагает невозможное, то есть, по сути, он вас обманывает.

В общем и целом из всего вышесказанного можно извлечь следующие основные выводы:

Источник