русский translation: использование избыточных денежных средств
ЗАПИСЬ В ГЛОССАРИИ (ИЗВЛЕКАЕТСЯ ИЗ ВОПРОСА, УКАЗАННОГО НИЖЕ)
английский термин или фраза:
Cash sweep
русский перевод
использование избыточных денежных средств
Запись ввел(а)
Oleg Sollogub
5.1. Subject to Clause 5.2, the Borrower shall, not later than 5 (five) Business Days after the beginning of an Interest Period, deliver to the Lender a Cash Balance Report for the previous Interest Period and shall provide the Lender as soon as possible upon request with such supporting materials as may be reasonably requested by the Lender for the purposes of verifying the information contained in such Cash Balance Report.
5.2. The Borrower shall deliver the first Cash Balance Report under Clause 5.1 in respect of the Interest Period commencing on the first anniversary of this Agreement.
5.3. If a Cash Balance Report shows there to be Excess Cash in respect of the most recently ended Interest Period, the Borrower shall, not later than on the 20 (twentieth) Business Day of the current Interest Period:
(a) apply an amount equal to the Excess Cash against prepayment of the Loan in accordance with Clause 5.6; and
(b) confirm in writing to the Lender that it has made such prepayment, and the amount thereof applied against the Loan.
Единственное, что нашел в МТ на cash sweep, это «Автоматическое перечисление избыточных денежных средств на чековые процентные счета».
Не думаю, что это надо писать. По смыслу, скорее «Отнесение денежных сумм в счет досрочного погашения Кредита».
Попытаемся разобраться в том, что такое cash sweep, что не является cash sweep, когда его нужно внедрять, а когда не нужно, а также рассмотрим признаки неэффективных механизмов
Отдел инвестиций и рынков капитала, группа реструктуризации бизнеса КПМГ в России и СНГ
«Cashs weep» дословно в переводе с английского — «выметание денег», или более точно, но длинно — «механизм направления всех свободных средств на обязательное погашение долга» — все чаще используется российскими банками. Несмотря на здравую идею такого механизма в определенных ситуациях, нередки случаи его неэффективного внедрения.
От банкиров я слышал разные эпитеты и отзывы в отношении систем cashs weep. Кто-то утверждает, что cash sweep — это однозначное благо, которое увеличит прибыльность банка. Кто-то принципиально считает, что он не работает. Вполне возможно, ведь неработающих механизмов cashs weep действительно внедрено больше, чем работающих. Кто-то называет cash sweep «бесовским обморачиванием». В общем, мнения расходятся, но многие этот механизм используют.
Что такое cash sweep и когда он применяется
Давайте сначала определимся с самим понятием. Итак, cash sweep — это договоренность между заемщиком и его кредиторами о том, что все свободные денежные средства будут направляться на погашение долга. Однако некоторые кредиторы не хотят ускоренного погашения долга даже в ситуации реструктуризации, если сформированные по заемщику резервы невелики. Ведь в таком случае ускоренное «выгашивание» будет снижать процентный доход. Другие — наоборот, хотят. Это либо те из кредиторов, которые осознанно считают, что бизнес перегружен долгом, и хотят долгосрочного процветания своего заемщика, поэтому заинтересованы в снижении долговой нагрузки, либо те, что купили долг на вторичном рынке, и для них любое погашение мгновенно фиксирует существенную денежную прибыль.
Cash sweep — это система, направленная на то, чтобы денежный поток, генерируемый предприятием, направлялся лишь на погашение долга перед финансовыми кредиторами, а не акционерам и не на развитие бизнеса самого предприятия, если только иное не было заранее согласовано с кредиторами. Наиболее часто cash sweep применяется в нескольких ситуациях.
1. В ситуации недостаточного доверия между кредиторами и заемщиками. Поэтому для заемщиков с развитых рынков Запада cash sweep применяется нечасто, или же его не считают большим плюсом («джентльмены верят друг другу на слово»). На постсоветском же пространстве взаимоотношения между кредиторами и заемщиками в ситуации необходимости реструктуризации долга часто бывают иными. Причем это не обязательно недоверие с точки зрения контроля, это может быть недостаточное доверие к качеству менеджмента. Одной из частых причин реструктуризации долга являются ошибки менеджмента, поэтому недоверие к менеджменту ожидаемо. Кредиторы могут опасаться, что заработки будут использованы, например, на финансирование ненужных капитальных инвестиций или избыточного ремонта либо модернизации.
2. С точки зрения особенностей бизнеса cash sweep применяется тогда, когда по каким-либо причинам невозможно составить четкий график погашения долга. Обычно это происходит на волатильных сырьевых рынках либо для бизнесов с очень маленькой маржой, когда небольшое колебание выручки или себестоимости оказывает драматическое влияние на денежные потоки. То есть cash sweep применяется тогда, когда вариативность прогнозных денежных потоков очень велика. Это обычно показывает анализ чувствительности финансовой модели к изменению ключевых предпосылок.
Другим примером применения cash sweep может быть отрасль, подверженная регуляторным изменениям. Например, один из последних примеров из моей практики касался разработки и дальнейшего мониторинга cash sweep на энергетическом предприятии в одной из стран СНГ. Финансовое состояние предприятия существенно ухудшилось после падения тарифов на электроэнергию, и компания не могла рассчитаться с кредиторами, предоставившими проектное финансирование, по первоначально согласованному графику, так как не было понятно, какие дальнейшие действия предпримет регулятор и как это скажется на цене электроэнергии. В итоге было принято решение сделать выплату долга более гибкой за счет механизма cash sweep. В противном случае, даже если бы был согласован новый фиксированный график, предприятие могло столкнуться с угрозой дефолта.
3. С точки зрения финансовых метрик cash sweep применяется обычно в ситуации, когда бизнес перегружен долгом и у кредиторов есть желание максимально быстро разгрузить баланс заемщика от избыточного долга.
Рассмотрев приведенные выше ситуации, можно сделать следующий вывод. Сash sweep уместно применять практически в любых реструктуризациях долга (независимо от того, используется ли кредиторами в отношении долга терминология «реструктуризация»,«рефинансирование» или «репрофилирование») — тогда, когда бизнес заемщика вдруг оказался неспособен обслуживать долг по текущим условиям.
Как сделать эффективный механизм
Практика показывает, что механизмы, которым не было уделено необходимого внимания при разработке, оказываются неработающими. Главный недостаток таких неработающих механизмов cash sweep — возможность менеджмента легко манипулировать денежными потоками или финансовыми показателями предприятия, чтобы избежать перечисления денежных средств кредиторам. Есть и другие недостатки: возможное негативное влияние разработанного механизма на операционную деятельность компании, недостаточная четкость формулировок, вызывающая споры между кредиторами и заемщиком относительно суммы погашения. Соответственно хороший механизм не должен иметь этих недостатков.
В настоящий момент не существует (ни в России, ни в мире) каких-либо опубликованных методологических материалов по созданию эффективных механизмов cash sweep, и все знания по этому вопросу находятся в головах практиков — финансовых директоров, реструктуризационных банкиров, юристов и финансовых консультантов по реструктуризациям. Объем имеющихся в открытом доступе материалов, как правило, не превышает пяти — десяти строчек текста, в то же мне известно, что хорошо работающие механизмы были расписаны (как часть конфиденциальной документации) на десятки страниц.
На основании моего опыта могу утверждать, что у каждого хорошо работающего механизма cash sweep должно быть четыре обязательных компонента, при отсутствии даже одного из них механизм становится похож на забор без одной секции, то есть перестает работать. Это следующие компоненты: детальное описание механизма как такового; комплект ограничений для бизнеса заемщика; система контроля и мониторинга за деятельностью заемщика; тщательно прописанная юридическая документация.
Поскольку далеко не все механизмы создаются с должным вниманием, на практике можно видеть очень короткие соглашения, например: «cash sweep определяется как 50% чистой прибыли за год, посчитанной по управленческой отчетности» или «cash sweep — это обязательное перечисление кредиторам всех денежных средств на конец года». Это примеры того, что не может называться «cash sweep механизм». Такие определения дают предприятию возможность заранее планировать сумму перечисления, то есть, по сути, погашение долга становится зависимым от доброй воли заемщика. Опыт подсказывает, что в большинстве случаев такая «плановая» суммв перечисления стремится к нулю.
Четыре компонента cash sweep
1. Механизм. Если не говорить о неработающих механизмах, то применяются два основных подхода. Первый основан на периодическом снятии и направлении на погашение части среднедневных остатков денежных средств и их эквивалентов на всех счетах и в кассе, второй основан на периодическом расчете «свободного денежного потока». Первый способ предусматривает в общем случае получение среднеарифметического значения остатка денежных средств в кассе и на счетах, сравнение полученной величины с отдельно рассчитанным необходимым минимумом и перечисление разницы, если она положительна, кредиторам в течение нескольких дней после окончания отчетного периода (неделя, чаще — месяц). Второй способ предусматривает периодический расчет свободного денежного потока в логике отчета о движении денежных средств с проведением ряда корректировок. Иногда, в сложных случаях, делают один метод основным, а другой — проверочным.
Оба механизма действуют относительно просто лишь для тех бизнесов, в которых нет существенной сезонности операционной деятельности и нет нерегулярных, но существенных для бизнеса платежей — будь то какие-либо капвложения, налоги, фиксированное погашение долга и т.д. Для тех бизнесов, где такие нерегулярные денежные притоки или оттоки есть, необходимо создавать специфичную для каждого бизнеса систему корректировок.
Поэтому механизм cash sweep, как правило, уникален для каждой ситуации, а универсальные решения не работают.
Споры между банками и заемщиком всегда вызывает определение «минимального остатка». Конечно, кредиторы хотят забирать почти все, под ноль, в то время как заемщик хочет оставить себе пространство для маневра. Существует четыре разной степени научности способа определить минимальный уровень денежных средств, но в любом случае это индивидуально, так как зависит от культуры и «продвинутости» заемщика в управлении своим казначейством, равно как и от специфики бизнеса заемщика. Действительно, корпорация с тысячей расчетных счетов в пятидесяти юрисдикциях, скорее всего, будет требовать большего остатка денежных средств, чем простая компания в одной стране с десятком расчетных счетов, даже если их обороты сопоставимы.
Также к механизму относится определение времени действия системы cash sweep. Как правило, система действует до того момента, когда бизнес начинает удовлетворять критериям «здорового» бизнеса (чаще всего не существует абсолютных значений, но применяют относительные, такие как достижение показателя Долг/EBITDA ниже какого-то уровня). После этого механизм заменяют на график фиксированной амортизации, который прописывается в документации с первого дня. Когда же (и если) бизнес опять перестает удовлетворять критериям «здорового» бизнеса, cash sweep включается снова. Например, на одном из проектов в моей практике определение EBITDA было прописано некорректно — в него для целей расчета ковенантов включалась доля доходов в зависимых компаниях. В результате cash sweep прекратил действовать на год раньше, чем было бы разумно с точки зрения интересов кредиторов.
2. Ограничения для бизнеса. Строго говоря, ограничения для бизнеса не имеют прямого отношения к механизму cash sweep, однако без них, как показывает практика, он эффективно работать не может. К таким ограничениям относят максимальный лимит капитальных вложений каждый год (в абсолютном выражении), лимит ремонтов, лимит на каждый компонент оборотного капитала (в относительном выражении, в привязке к выручке и себестоимости), ограничение на приобретение, в широком смысле, финансовых инструментов (выдача займов, депозиты, деривативные транзакции, привлечение новых кредитов). Без таких ограничений любой бизнес, даже с превосходно прописанным механизмом cash sweep, при желании сможет управлять своей ликвидностью таким образом, что снижения долга не произойдет никогда.
3. Контроль и мониторинг. Как непосредственно следует из логики ограничений для бизнеса, никакие ограничения не будут работать, если не контролировать их выполнение. Ежегодная финансовая отчетность, даже проаудированная, в этом не поможет, так как большое влияние имеет то, что происходит В течение года, даже на ежедневной основе. Кроме того, такая отчетность обычно становится доступна как минимум через несколько месяцев после окончания года, когда момент для реакции упущен. Мониторинг реструктурированных кредитов, в особенности с внедренным механизмом cash sweep, — задача, принципиально более сложная, глубокая и трудоемкая, чем классический банковский мониторинг работающих кредитов. Поэтому весьма часто банки привлекают к мониторингу за счет заемщика независимых подрядчиков.
4. Юридическая документация. Механизм cash sweep является частью документации по кредиту. Как следует из приведенных выше особенностей хорошо работающих механизмов, они весьма комплексны, с огромным количеством корректировок, оговорок, определений и т.д. Без привлечения профессионального юриста к описанию такого механизма многократно возрастает риск споров между кредиторами и заемщиком при расчете суммы погашения. В этом отчасти помогает стандартная документация, принятая LMA (London Market Association), но и она не учитывает всей специфики бизнеса конкретного заемщика и к тому же применяется, как правило, к соглашениям, заключенным по английскому праву, что в российском бизнесе происходит далеко не всегда. Пока еще остается вопрос о принципиальной применимости концепции cash sweep в парадигме российского права, но нам известны случаи, когда банки вырабатывали успешные юридические механизмы реализации этих механизмов именно в российском праве.
Я не пытался описать в деталях методологию разработки механизмов cash sweep, а лишь предпринял попытку рассказать о том, на какие моменты стоит обращать внимание. Мы в своей практике видим положительные примеры перехода банков от механизмов неработающих, прописанных «для проформы», к механизмам, тщательно созданным, которые принимают во внимание все детали бизнеса заемщика. Да, это непросто, но только такой путь позволяет создать гибкую и эффективную систему, если она кредиторам нужна. К тому же у специалистов с большим опытом внедрения cash sweep создание механизма и ведение документации занимают не так много времени, хотя поначалу все описанное выше может показаться страшным.
Тем не менее мы видим в России и СНГ уже десятки внедренных в интересах кредиторов подобных систем, как в больших корпорациях, так и на среднего размера предприятиях (некоторые из них публичны), и наблюдаем за тем, как компании постепенно улучшают свои финансовые метрики за счет обязательного ускоренного погашения долга.
Смотреть что такое «cash sweep» в других словарях:
Sweep account — A sweep account is an account set up at a bank or other financial institution where the funds are automatically managed between a primary cash account and secondary investment accounts.In banking, sweep accounts are primarily used as a legal… … Wikipedia
sweep account — A deposit account, usually at a bank, that periodically removes a portion of the customer s funds into a higher yielding instrument. Bank sweep accounts are often sold as cash management tools. With a bank sweep account, idle funds are swept each … Financial and business terms
Sweep investment — A sweep investment, or sweep investment account, is a secondary bank account that offers additional investment options on idle funds in a primary cash or checking account. [cite web| url=http://www.latam.citibank.com/corporate/lattco/english/trans… … Wikipedia
Cash management — In United States banking, cash management, or treasury management, is a marketing term for certain services offered primarily to larger business customers. It may be used to describe all bank accounts (such as checking accounts) provided to… … Wikipedia
Sweep Account — A bank account that automatically transfers amounts that exceed (or fall short of) a certain level into a higher interest earning investment option at the close of each business day. Commonly, the excess cash is swept into money market funds. In… … Investment dictionary
sweep — The act of using all available cash flow for the repayment of debt service. Bloomberg Financial Dictionary Automated transfer of liquidity positions from the securities settlement system ( SSS) to RTGS Cash Accounts at specific moments during the … Financial and business terms
Sweep account — Account in which the bank takes all of the excess available funds at the close of each business day and invests them for the firm. The New York Times Financial Glossary * * * sweep account UK US noun [C] BANKING, FINANCE ► a bank account that… … Financial and business terms
sweep — Automated transfer of liquidity positions from the securities settlement system (SSS) to RTGS Cash Accounts at specific moments during the day. There are two types of sweeps: intra day optional sweeps and an end of day mandatory sweep … Euroclear glossary
Dale’s Supermarket Sweep — For more information on Supermarket Sweep in other countries, see Supermarket Sweep. Dale s Supermarket Sweep Format Game Show Created by Al Howard Jamie Hardwick Starring Dale Winton Narrated by … Wikipedia
liquidity sweep — Any automated transfer of cash from a Cash Account to the corresponding RTGS Cash Account Euroclear Clearing and Settlement glossary … Financial and business terms
В последние два месяца многие предприятия и целые сектора экономики приостановили деятельность в России. Некоторые компании уже приняли оперативные меры, чтобы сохранить контроль над бизнесом и денежными потоками, снизить негативное влияние падения спроса. Они оптимизировали расходы, провели переговоры с поставщиками и арендодателями, получили кредитные каникулы от банков, воспользовались государственной поддержкой в виде льгот и отсрочек по налогам, субсидий и гарантий.
Однако кредитные каникулы, предоставленные банками, ‒ всего лишь временное послабление или отсрочка, и погашение кредитов и процентов остается неизбежным. При первых признаках приближающихся проблем с обслуживанием кредитов в условиях, когда выручка и EBITDA падают, остатки денежных средств на счетах тают, дебиторская задолженность растет и возникает риск нарушения ковенант, собственникам и руководству бизнеса необходимо оперативно начать подготовку к переговорам с кредиторами о реструктуризации долга.
Общаясь с банком, должник должен продемонстрировать открытость и готовность к сотрудничеству, а не дожидаться дефолта или момента, когда банк придет к нему сам. Банку сохранить заемщика, обслуживающего кредит даже после реструктуризации, как правило, выгоднее, чем инициировать его банкротство и получить на баланс непрофильные активы, для управления которыми или продажи которых потребуются усилия. А готовность заемщика к диалогу укрепит желание банка помочь клиенту.
Руководителям компании надо показать банку, что они хорошо подготовились ‒ провели анализ и готовы предложить собственный разумный и выполнимый вариант реструктуризации. Исполнять его предприятию будет комфортнее, нежели сценарий, разработанный без его участия.
Подготовка реструктуризации требует времени, и часто на нее уходит не один месяц. Поэтому чем раньше вы начнете процесс, тем меньше будет ущерб для бизнеса.
Нужно действовать быстро еще и для того, чтобы получить более выгодные условия сделки и успеть договориться с банком до того, как компания попадает в разряд проблемных.
Качественное планирование и разработка плана реструктуризации помогут подойти к переговорам во всеоружии. Чтобы усилить переговорную позицию, должнику следует предпринять следующие шаги:
1. Организовать рабочую группу из ключевых управленцев персонала, оценить необходимость наделения полномочиями отдельного директора по реструктуризации (Chief Restructuring Officer), определить стратегические задачи и установить протокол действий.
2. Оценить необходимые ресурсы и внутреннюю готовность компании к реструктуризации и возможной последующей трансформации бизнеса, которые могут занять от 6 до 24 месяцев.
3.Разработать коммуникационную стратегию и начать активный диалог с банком по подготовке плана реструктуризации.
4. Подготовить план управления краткосрочной и среднесрочной ликвидностью и внедрить 13-недельный скользящий прогноз движения денежных средств.
5. Провести критический внутренний анализ операционных, финансовых, налоговых и юридических рисков, чтобы получить прозрачную картину состояния бизнеса и его перспектив с точки зрения собственников и менеджмента.
6. Подготовить или обновить финансовую модель с учетом негативной динамики макроэкономических показателей, пересмотреть допущения, на которых основывалась бизнес-модель. Провести стресс-тестирование модели на устойчивость к неблагоприятному изменению ключевых допущений.
7. Разработать и промоделировать сценарии реструктуризации долга. У банков довольно много различных вариантов и условий реструктуризации долга, они могут применяться по отдельности или комбинироваться друг с другом. Например, это может быть:
изменение графика погашения процентов или основного долга;
кредитные каникулы или отсрочка уплаты процентов и основного долга;
изменение процентной ставки по кредиту;
частичное списание долга;
усиление залоговой базы дополнительным обеспечением, гарантиями и поручительствами;
привлечение дополнительного финансирования от собственников;
частичная или полная конвертация долга в акции или доли в уставном капитале;
частичное или полное рефинансирование задолженности в других банках;
внедрение механизма автоматического списания денежных средств с расчетного счета в банке в счет погашения процентов и/или основного долга (cash sweep) и т. д.
8. Проанализировать дополнительные залоги и обеспечение, а также рассмотреть возможность поручительства, которое акционеры могут предоставить при реструктуризации долга.
9. Начать разработку новой стратегии развития на период после 2020 г. Она должны отражать кардинальные изменения в бизнесе и экономике.
10. Определить стратегию переговоров и выходить к банку с предложением о параметрах реструктуризации долга, основанных на результатах подготовительного анализа и аргументированной позиции менеджмента и собственников.
Успех реструктуризации долга зависит от простых вещей. Открытость и готовность акционеров и руководства компании к общению с банками в кризисный период, проактивный подход и тщательная предварительная подготовка к реструктуризации – вот основные условия, которые помогут стабилизировать бизнес и выйти из кризиса с минимальными рисками для компании и кредиторов.
Отвлекает реклама? Подпишитесь, чтобы скрыть её
Наши проекты
Контакты
Рассылки «Ведомостей» — получайте главные деловые новости на почту
Ведомости в Facebook
Ведомости в Twitter
Ведомости в Telegram
Ведомости в Instagram
Ведомости в Flipboard
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
